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PPP项目进行资产证券化需要考虑的主要法律问题

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作者:

张晓峰律师万商天勤律师事务所副主任、高级合伙人;北京市律师协会建设工程法律专业委员会 副主任;天津仲裁委员会仲裁员;国家发展改革委 PPP专家;中国城市治理现代化研究院PPP专业委员会 委员

古村welcome 说起南昌的古村可别只知道安义古村啦~那些美到心惊的千年古村可是有很多,经过岁月的洗礼,他们古老而神秘,等待着你去探索,绝对能够满足你的古村情怀! 前后万村 不能,南昌称不上旅游城市,我现在就在南昌 说一下我对南昌几个著

谭凯律师,万商天勤律师事务所实习律师

你好埃 三清山旅游攻略,我的百度空间里有,还是比较详细的。 从南昌出发,两天游: 第一天:一般都是坐南昌到玉山的火车,K8722,7点11分出发,11点30到玉山。 这趟车,有蛮多到三清山旅游,你们出了火车,会有司机问你们要不要到三清山,一般

在上一期的文章( 点击“阅读原文”查看上期文章)中,我们从宏观层面对PPP资产证券化的近期政策以及现实困境进行了梳理。接下来,我们来聊一聊PPP资产证券化需要考虑的主要法律问题。

驾车路线:全程约1356.8公里 起点:天津市 1.天津市内驾车方案 1) 从起点向西南方向出发,沿宾馆西路行驶10米,左转进入叠彩道 2) 沿叠彩道行驶470米,右转进入紫金山路 3) 沿紫金山路行驶2.3公里,右前方转弯进入卫津南路 4) 沿卫津南路行驶40

资产证券化实质是将基础资产未来可产生的稳定现金流,通过结构化的设计转化为金融证券,从而将未来收入转化为当下可利用的资金的过程。资产证券化的核心要义是现金流,要谈PPP项目的资产证券化,离不开对PPP项目的现金流的梳理。

我想问问:“在伴侣的选择上,你是倾向于性格互补的伴侣还是性格相仿兴趣相投?”其实我们都需要一种内心的归属感,一种找到同伴一路风雨前行的勇气和温暖。总有长辈说啊,在婚姻中两个人就是要互补,一个节约的人呢就能治住一个花钱大手大脚的人。美而言之是性格互补,缺点和优点互补,好像两个独立的个体就能互补成为一个完美得个体。在恋情或婚姻中,双方的关系会很亲密,但是无论怎么亲密,人都是独立的个体,这点是不可否认的。在人是独立个体的基础上我们才能谈这个问题,如果你认定自己不是独立个体,那么这又是另一个问题(以后说)总有人喜欢一种所谓的浪漫缘分表达,什么什么肋骨,我感觉挺恶心的。社会心理学家纽约姆,在1961年进

对于PPP项目来说,主要的现金流为项目收入。从项目收入的角度分类的话,PPP项目可以分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目三种,经营性项目的项目收入来源为使用者付费,准经营性项目的项目收入来源为使用者付费及政府支付的可行性缺口补助,非经营性项目的项目收入来源为政府付费。关于PPP资产证券化的现金流来源,证监会在2016年5月13日发布的《资产证券化监管问答(一)》中明确了PPP项目开展资产证券化,现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费及政府补贴,其中涉及的政府支出或补贴应当纳入年度预算、中期财政规划。与之一致,深圳证券交易所在2017年3月3日修订的《深圳证券交易所资产证券化业务问答(2017年3月修订)》中也对此范围进行了确认。同时,中国证券投资基金业协会在《资产证券化业务基础资产负面清单指引》中也确认了地方政府按照事先公开的收益约定规则,在政府与社会资本合作模式(PPP)下应当支付或承担的财政补贴可以作为资产证券化的基础资产。而从上述规定我们理解,三种类型的PPP项目都可以进行资产证券化。

首先,什么是蓝光?蓝光是可见的蓝色光,并包含紫色,浅蓝色深蓝色等,电子屏幕由于成像方式是三原色组合的,而蓝色是三原色之一,所以电子屏幕蓝光含量比日光高很多。其中,偏深蓝色和紫色的光,含有高的能量,长时间照射会破坏视网膜细胞,造成危害第二,对于蓝光伤害,是长期积累性的,并且,到底多少量的蓝光,在多长时间内,能造成多少伤害,还没有科学家做出可靠实验,毕竟这个面太小了,也才刚刚兴起,国家还没重视,个体做实验也没有利润和成就第三,蓝光有危害是肯定的,长时间照射会产生很大危害,对于视网膜细胞,破坏了就不能修复,所以伤害是不可逆的,现在开始有意思减少蓝光照射,电子屏使用是必要的第四,对于蓝光,普遍认为深蓝

但从最近各大媒体所热捧的落地PPP资产证券化产品来看,无一例外都是以收费收益权作为基础资产的经营性项目。由此看来,将经营性项目中的收费收益权作为基础资产来实现PPP资产证券化在当下是较为成熟的做法。但是从宏观的角度来看,绝大多数的PPP项目为非经营性项目,同时从近期政策文件提出的PPP资产证券化条件来看,监管层尝试推进证券化的项目是非经营类项目。但无论是经营类项目还是非经营类项目,在进行资产证券化过程中都会面临一些法律困境。

琅琊榜剧中有这样一位人物,“辩可压群臣,胆可镇暴君,既能保完璧归赵,又不辱君信国威。这个人就是言阙言侯爷(王劲松饰)。《琅琊榜》原著,这样描述“当年大渝北燕北周三国联盟,意图共犯大梁,裂土而分。其时兵力悬殊,敌五我一,绵绵军营,直压入我国境之内。”“这名使臣年方二十,手执王杖栉节,只带了一百随从,绢衣素冠穿营而过,刀斧胁身而不退。”“他在宫阶之上辩战大渝群臣,舌利如刀。这种利益联盟本就松散不稳,被他一番活动,渐成分崩离析之态。我王师将士趁机反攻,方才解决危局。”这写的是言侯的家国情怀,虽是文弱书生,却慧心铁胆。言侯对爱情执着。林妃入宫,他辞官做起闲云野鹤,知你幸福安好就够了。一生只爱一人,不

一、非经营性项目

百度上老梁被包装的很精美。但仅从他的节目来看。反应他本人完全就是一个大忽悠。而且是不负责的大忽悠。没有新闻媒体人的操守。大家不要说我喷。可以回看他的视频。曾经同事说老梁这人节目不错。我在网上就看了大概10几部之前的节目。更多的忘了我说两个1、关于张国荣的死。最开始看到这个话题的时候我以为老梁这期节目能给出最终答案。到最后他紧紧把一个成长历程给大家说了结果还是没有。后来我偶然看到另外一个视频类似于解密性质的节目。也提到张国荣。我发现老梁的节目内容与揭秘内容极为相似。而且还比解密晚。2,就今天头条上有人发布老梁评价黄渤不是实力派。是体力派。当然这也是旧闻。可是体力派这一说法黄渤在成名不久就在一期访

(一)项目公司作为原始权益人的适格性

根据2698号文,筛选资产证券化PPP项目的条件之一便是原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,具有持续经营能力,最近三年未发生重大违约或虚假信息披露,无不良信用记录。这与证监会资产证券化业务管理规定的特定原始权益人的要求几乎一致。而在大多数的非经营性PPP项目中,项目公司实际上只是为PPP项目而设立的一个空壳公司,没有独立的经营管理人员,难以满足内部控制制度健全的要求。另一方面项目公司的收入来源仅为政府支付的服务费用,除此之外无其他收入,其持续经营能力也存疑。对于该类PPP项目是否可将项目公司作为原始权益人进行资产证券化呢?参考现有的企业资产证券化产品来看我们理解在项目公司是空壳公司的情况下一般可尝试通过协议约定将其所享有的政府付费收入转让给项目公司的社会资本方股东,以社会资本方股东作为原始权益人进行资产证券化。

(二)政府付费的转移限制

在非经营性项目中,项目公司可获取的收入为政府所支付的服务费用,同样也存在着需要征得政府同意的情形。而在实践操作中,无论是从我们的项目经验还是从我们与资深从业人员的沟通来看,PPP项目中的政府方在资产证券化的过程中是没有形成收益的,对于他们来说没有推动PPP资产证券化的内在动力和需求,因此需要项目各方投入较多的精力去做好政府的协调工作。在实践操作中,有的项目会在实施方案中约定资产证券化过程中与社会资本方与政府方的利益分享机制来解决政府方动力不足的问题,即通过资产证券化所节约的项目成本在社会资本方及政府方之间按一定的比例分配,使得政府方也可享受资产证券化红利。

(三)非经营性项目的税收问题

在非经营性项目中,大多数的政府付费回报是未将项目公司运营过程中所产生的税收考虑在内的,换句话说,大多数非经营性PPP项目中政府方向社会资本方所支付的合理回报为税前合理回报。因此在非经营性项目中,项目公司除了要承担项目融资的资金成本外,还要承担相应的税收。在此情况下经粗略测算,项目公司可以获得的现金流可能无法支持资产证券化。此外,在实践中也有部分非经营性项目的社会资本方为了保证自身的收入可以覆盖其成本,会要求项目所在地的政府给予特殊的免税承诺,即对于项目公司所取得的政府付费收入由地方政府予以免税。在该种情况下,该等收入可能难以满足资产证券化对于基础资产合规性方面的要求。

二、经营性项目

(一)特许经营权及相关收费收益权的转让限制

在传统基础设施领域的PPP项目中能产生稳定收益的基础资产的一般是项目公司的特许经营权(如高速公路收费权、污水处理费收费权)。对于项目公司的特许经营权的转让或变更,根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》的规定,主要由政府方和特许经营方在特许经营协议中约定。但由于PPP项目的公益性质,政府方往往在PPP项目的特许经营协议中对特许经营权的变更或者转让设定一定的限制,比如必须得到政府的同意、不得对公共利益造成损害等。其次,对于特许经营权的运营主体一般都有特殊的资质要求,实际上难以通过变更特许经营协议实现特许经营权的转让。因此在实践中一般是将特许经营权所产生的收费收益权作为基础资产进行证券化,但在大多数项目中出于保障公共利益和项目稳定运营的需要,政府方同样会对相关收费收益权的转让作出限制,因此也会面临政府的配合度的问题。

(二)收费收益权的担保负担

在经营性项目中,资产证券化除面临我们在前文中提及的资产转让限制之外,该类项目进行资产证券化还面临着担保负担问题。根据证监会的业务管理规定,用于证券化的基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制,但通过专项计划相关安排,在原始权益人向专项计划转移基础资产时能够解除相关担保负担和其他权利限制的除外。在实践之中,经营性项目的建设过程需要大量的资金投入,社会资本方或者项目公司在项目融资之时大多会将取得的收费收益权质押给金融机构,而如何通过相关安排解除该等质押也是一个较大的难题。如果通过过桥资金偿还借款的方式来实现,项目融资金额巨大,无论是社会资本方还是项目公司,通过什么方式筹集这样一笔过桥资金、过桥资金的资金成本是否可控均具有较大的不确定性。而置换担保的话我们理解也存在同样的问题。与融资的金融机构沟通,将资产证券化募集的资金首先用于偿还借款解除质押是一个可行的选项,但也仅适用于具有偿还贷款需求及降低融资成本需求的PPP项目。若资产证券化的目的是盘活资产或提前收回投资,对于已经存在担保负担的PPP项目,需要考虑解除或者置换担保给社会资本方或者项目公司带来的新的融资成本。

三、运营周期过长问题

无论是经营性项目还是非经营性项目,根据目前政策对于PPP项目的要求,项目的经营期为10年-30年,最低不得低于10年,因此项目公司所能取得的回报收益时间也较长,而资产证券化的产品周期一般为3-5年,难以覆盖整个PPP项目的生命周期。这意味着如果拟以项目公司的项目收入现金流进行资产证券化,一方面需要对证券化产品进行结构化设计,使之能够尽可能地覆盖PPP项目的生命周期,另一方面在投资者的选择上,只能选择一些具有长期投资意愿的投资者进行投资。但从现实情况来看,目前资产证券化市场的主要投资者为商业银行、券商、基金以及财务公司等机构投资者为主,此类投资者对于长期的证券化产品一般不感兴趣。此外,基础设施类PPP项目大多属于准经营类项目或者非经营类项目,该类项目的项目收益主要来源于政府付费或者政府支付的可行性补助,现金流来源较为单一,一方面受到项目所在地政府的财政能力的制约,另一方面PPP项目周期过长的特点很可能导致PPP项目生命周期会经历地方政府换届,一定程度上也造成了此类PPP项目的收入受到不同政府执政者执政理念的影响,这也会给PPP资产证券化带来一定的阻碍。

以上为我们根据实践经验所归结的PPP资产证券化会面临的主要法律问题。当然在实操过程中,各个PPP项目由于其个性化的交易安排和运作方式,也会面临一些个性化的问题。但长风破浪会有时,我们相信在宏观政策的推动和PPP项目各方的群策群力下,这些问题将会逐个击破。而我们也会继续对PPP资产证券化的形势保持持续关注。

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南昌旅游攻略

第1天

南昌滕王阁 - 南昌起义纪念馆 - 八一公园 - 八一广场住宿:八一广场商圈

第2天

南昌凤凰沟 - 八大山人梅湖景区 - 龙老五汤店(站前西路店) - 绳金塔住宿:西湖区

第3天

南昌秋水广场 - 南昌之星

头一站选择滕王阁,南昌旅游必到之地,上午是一天之内又懒得最佳时机,这个时候拍摄滕王阁正脸和赣江对岸光线最好,而且上午游客相对较少,来得越早越好.离开滕王阁可以顺道走到南昌起义纪念馆。这是南昌最好的专题型博物馆,这里是见证人民军队诞生的地方,凭身份证免费领票参观,纪念馆内分军部旧址和陈列馆两个地方,规模很大,可以花上两个小时细细游览。沿着中山路一直走,顺道可以解决午餐,来到八一公园大概看看就行,如果带了朋友的话就可以和朋友在东湖上坐船玩玩

从南昌到厦门的最佳旅游攻略是什么?

厦门

玩是真的!厦门旅游必去的是鼓浪屿,其次是南普陀寺,厦门大学,厦门科技馆——植物园

南普陀寺 -厦门大学 -白城沙滩

胡里山炮台 -环岛路 -曾厝垵 -中山路 -厦门台湾小吃街

鼓浪屿 -日光岩 -菽庄花园 -钢琴博物馆 -皓月园 -世界名人蜡像馆 -厦门海底世界 -万国建筑博览

集美学村 -龙舟池

第1天:到厦门——休整——环岛路骑自行车——海边玩沙子看日落——曾厝垵吃海鲜

第2天:厦门科技馆——中午科技馆附近餐厅——植物园

第3天:鼓浪屿——日光岩——菽庄花园——钢琴博物馆——龙头路小吃

第4天:中山路逛街——找美食

良心奉劝呐~鼓浪屿已经被人踏遍了,不如去曾厝垵!这才是真正走心的文艺小渔村,这里有曲折幽静的小巷,有异域风情的教堂,有各种台湾和福建美食小吃,还有五颜六色舒适温馨的民宿。“有了曾厝垵,何必鼓浪屿”!

曾厝垵自古以来就是一处胜地、战略要塞,南宋末年曾光绰率家眷从江苏常熟千里迢迢来厦门滨海开基立业,首次命名“曾处垵”,后更名为“曾厝垵”(zēng cuò 

ān)。这里经历过宋、元、明、清、*、新中国近千年历史。

推荐景点:黄厝海滩、厦门大学、南普陀寺。

当地美食:厚土司、土笋冻、沙茶面、渔村海鲜。

南昌至武夷山旅游攻略

首先是交通,以火车为例个人建议你坐下午1点到的那趟,因为这样到了以后就可以马上游玩啦,或者做傍晚到的也可以,休息一晚,第二天开始玩。

门票:提前预定好三联票,也就是包含竹筏的门票,这种天气到码头排队不是开玩笑的,不过你得提前三天,如果没有提前三天的话,那就预定不含竹筏的门票,竹筏门票自己到码头买就好了,时间比较灵活,提前预定更方便,价格还会比景区便宜一二十块。门票包含的景点点有天游峰、武夷宫、虎啸岩、一线天、水帘洞、大红袍和一线天。重点提醒,要看印象大红袍的话要提前预定门票,价格比较实惠,主要是临时买不容易买的到。

路线:路线其实是根据你的竹筏时间来决定的,给你一个景点组合吧。天游峰单独半天、虎啸岩和一线天半天、大红袍和水帘洞半天,九曲溪和武夷宫半天。这样游览是最省时间的,记住景区有两个入口,除了大红袍和水帘洞要从北入口进以外,其他的景点都要从南入口进,别走错了。景点之间是有景区观光车接送的,不存在找不到景点的情况,放心哈!你要更详细的资料可以到武夷山旅游之家去了解,这样更实用一些。

吃饭:自助游的话建议到度假区的旧街去吃,选择多,味道也地道,价格也还行。旧街就在度假区宝岛酒店后面,很好找的。

住宿:这个是武夷山旅游的重点,现在是暑假,要到武夷山玩的话一定要先预定好酒店,提前预定好价格绝对要比临时到当地开房要便宜超级多的,主要是临时的话不好找房间,如果是周末的话那就真的没房间了。住宿要选择在度假区哦,因为距离景区非常近,其他地方有的要转车有的要耗很多时间,会影响心情的。

天气:夏天怎么说都比平时热的了,不过武夷山是山水景观,夏天是植被生长最好的时候,也是最漂亮的时候,其实景区内是不怎么热的,主要是爬山的前半段路程会比较热。不过武夷山的早晚温差很大,避开最热的时间段的话,还是没什么问题的。

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